红豆调整服装业务 供应商代销+终端门店托管

时间：2015-05-22 08:34:45 来源：中国服装经销网 点击量：45

实际控制人及高管层在高控股比例情况下持续增持,彰显对公司转型前景的强大信心。红豆集团、实际控制人以及股份公司及集团高管自2012 年底开始增持公司股票,经历三次二级市场增持、一次定增(目前定增方案在会审批),合计增持1.54 亿股,估计耗资8 亿,增持成本平均不高于5.20 元/股,定增完成后集团及相关关联人对股份公司的持股比例将由48.14%上升至59.66%。

　　服装业务深度调整:供应商代销+终端门店托管,紧抓终端效率提升,在维持货品整体性基础上提升供应链效率,以高性价比产品与高效零售终端为着眼点进行转型突围。自2011年开始,股份公司男装业务进入深度调整阶段。一方面着眼于终端运营标准体系建设,通过类直营化管理提升整体门店零售能力;另一方面在坚持一盘货整体产品企划的前提下,与供应商开展代销模式合作,提升产品性价比。

　　我们认为终端零售能力与产品性价比的提升符合行业发展的趋势,经营拐点15/16年可期。

　　红豆集团业务多元化围绕三个上市平台进行专业化运作,且在服装产业链已有完善布局,股份公司定位为服装业务核心运作平台前景值得期待。红豆集团与股份公司属于大集团、小上市公司的关系。

　　红豆集团2013年业务规模为248亿总资产、79亿净资产,168亿收入,7.2亿净利润,目前主要围绕服装、轮胎、生物制药、地产四个板块开展业务,并辅以一些金融板块的业务布局。红豆股份是红豆集团服装板块业务主要运作平台,集团层面服装业务布局较完善,利润规模估算近5亿:首先,从集团层面看,红豆总共有五大服装品类,家居服、内衣、女装、童装、男装(红豆股份),各个品类在转型方向上已形成共识,将沿袭男装的调整方式,预期在调整到一定阶段后将与男装业务在终端形态上形成协同效应,落实红豆全系列营销战略;其次,纺织材料交易中心+供应链金融模式将为集团服装板块创造新的增长点,同时为主业转型提供有效的产业链支持,集团在金融板块的布局将助推这一进程;此外,集团移动通信转售牌照的获取也有利于公司推进智慧服装理念的落实,公司将借助这一业务的开展与信息化平台的建设,打通产业链上下游的信息沟通渠道,深度挖掘产业链上下游及中间环节的价值。

　　投资建议:首次覆盖给予公司推荐评级。推荐逻辑基于三个层面:1是实际控制人及管理层的增持彰显信心;2是股份及集团公司服装业务转型框架搭建完成,经营拐点临近;3是集团服装业务布局完善,想象空间巨大,股份公司作为服装板块主要平台具备合理资产整合预期。上涨至此(40亿市值)我们仍然强调公司的长期投资价值,推荐长线投资者积极关注。

　　风险提示:公司定增审批不及预期。