5月宏观数据显示经济仍在寻底，投资或继续拖累经济

　　大智慧阿思达克通讯社6月11日讯，中国统计局今日公布5月份经济数据显示，工业数据有所好转，消费基本符合预期，投资则继续恶化。业内人士分析认为，总体而言，5月经济数据有亮点，但难掩经济继续探底的事实，投资恶化或继续拖累经济，宽松逻辑未变。不过从市场表现来看，现券反应较为平淡。

　　统计局数据显示，2015年5月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，比4月份加快0.2个百分点；1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）171245亿元，同比名义增长11.4%，增速比1-4月份回落0.6个百分点；1-5月份，全国房地产开发投资32292亿元，同比名义增长5.1%，增速比1-4月份回落0.9个百分点；5月份，社会消费品零售总额24195亿元，同比名义增长10.1%。

　　“5月数据除地产回暖带来一些有利因素外，仍然延续了此前的下行势头，经济形势依然不乐观，稳增长措施尚未明显见效，降准、降息等宽松政策仍会继续推出，央行在维持短端流动性宽松的同时，会加大对长端利率的下行引导，以降低融资成本，支持实体经济。”招商银行总行金融市场部分析师刘东亮对大智慧通讯社表示。

　　市场方面，上海一券商交易员对大智慧通讯社称，数据出来后，现券收益率有过短暂的小幅下行，但随后反弹，大有经济差的预期已经 price in 而利好兑现之势。

　　**经济数据出现分化**

　　总体来看，5月经济数据基本在预期之内，不过，具体对比来看，5月工业增加值同比增长6.1%好于预期，消费同比名义增长10.1%基本符合预期，前5月固定资产投资累计同比增长11.4%则大幅低于预期。

　　民生证券宏观团队在分析具体数据时称，工业增加值同比连续两个月上涨，主要动力来源于外需微弱改善和国内稳增长，但目前来看，经济内生下行压力依然大，工业增加值同比回升不可持续。

　　民生表示，1-5月固定资产投资同比增长11.4%，大幅低于预期，其中基建投资较1-4月增速回落2.3%。近期一线城市商品房销售回暖，但二三线城市面临库存和人口压力，全国地产销售仍未见底，带动全国房地产开发投资持续回落；制造业仍处于去库存、去产能和去杠杆过程，资本开支动力不足；发达国家加速贸易再平衡叠加强势人民币，中长期出口不可靠。未来投资企稳，还需基建加码。

　　不过，中金公司分析师陈健恒认为，尽管政府稳增长意愿仍在，但资金约束逐步显现，5月基建投资单月增速从4月的15.9%继续降至13.1%，基建稳增长作用减弱。考虑土地出让收入下降大幅拖累广义财政收入，而地方债务规范制约地方政府融资空间，加上反腐限制地方政府官员乱作为，基建投资越增长空间受到较大限制。

　　消费方面，民生认为，1-5月社会零售同比10.1%，较上月微升0.1%。尽管经济下行、居民收入增速乏力，但资本市场的繁荣带来居民财富增长从而影响消费。另一方面，历经两年多的持续高压反腐，增量压缩空间有限，限额以上企业消费品零售开始企稳。

　　**投资或继续拖累经济**

　　财政部今日数据显示，5月份财政收入同比增长5%，和前4个月累计增速5.1%基本持平。5月份财政支出同比增长2.6%，较上个月33%的增速大幅下滑。

　　中金公司宏观团队在发给大智慧通讯社的点评邮件中表示，6月10日国务院常务会议提出八项措施加快推进财政资金统筹使用，进一步盘活财政存量资金。前5个月财政支出进度较快，给定全年财政预算，下半年财政支出增速势必回落。盘活存量资金将提高积极财政政策的可持续性，避免财政支出下滑带来的紧缩风险。

　　经济预期上，刘东亮表示，5月份投资延续下滑势头，中央与地方项目继续双降，除铁路投资高增外，其余版块均不理想；地产销售延续改善迹象，前5月商品房销售额终于转正，但地产投资与开工仍在下滑，销售端尚未传导到投资端；考虑到5月份地方债置换已经大规模启动，地方政府资金压力逐渐缓解，6月份后地方投资形势有机会出现改善，但恐怕单靠政府基建难以对冲地产投资下滑，维持地产投资最快年底启动的判断，因此2、3季度经济大概率延续下滑走势。

　　“投资后期能否逐渐企稳则取决于后期地方政府信用能否如愿扩张，以及房地产销售的好转何时才能使得投资数据进一步好转。”华创证券资深债券分析师屈庆点评指出。

　　债市方面，陈健恒认为，预计6月份投资增速仍继续下降，工业增加值可能小幅下滑。二季度GDP将低于一季度。目前经济仍在寻底过程中，在财政政策难以更为积极的情况下，货币政策有必要保持宽松甚至进一步加大宽松力度来推动货币条件改善，债市仍将从中受益。

　　发稿：任海霞/古美仪 审校：孔驰/席斯